【中航证券军工】第八章 军工主赛谈 6、航空维修：军用航空装备维修将徐徐迎来黄金发延期，民航维修亟需竣事维修能力国产化

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维修是保险航空装备质地的基础，是使航空装备保抓和规复致密备战状态的主要道路。跟着我国军机智能化、自动化、信息化发展逐步长远，装备性能不休提高，规模化列装和常态化实战教师带动维修需求增长的同期，也对维修能力、反应速率等忽视了更高要求，维修市集化进程逐步加深，军用航空维修将逐步从军方大修厂向主机厂、民营企业升沉。民航维修方面，跟着2023年民航业复苏，民航维修市集也迎来开辟，2024年进入天然性巩固增恒久，在国产民机抓续委派的带动下，我国民航维修市集需求随之增多，这个增量更多的体刻下对本事含量高、附加值高的组件的深度维修能力，以及对涵盖多种维修号、维修类型种种的具备轮廓维修能力企业的需求上。

（1）维修是保险武器装备质地的基础，将徐徐迎来黄金发延期

跟着科技的向上和作战见地的发展，干戈形态呈现向信息化深度发展，并徐徐向智能化迈进的趋势，其中以种种作战飞机为代表的军用航空装备是施行空中作战任务的主要载体，亦然当代干戈中大规模使用的制空武器，对干戈款式起到决定性影响。而航空装备的质地很大一部分取决于戒备与修理，因此，维修是使航空装备保抓和规复致密备战状态的主要道路，是航空装备全产业链中不能或缺的进击一环，是飞机使用的前提和必要条款，是保险武器装备质地的基础，亦然提高队列战争力的进击营救。

“十四五”以来，我国军机规模列装和主战飞机更新换代的抓续鼓舞、无东谈主油滑欺的徐徐长远，叠加常态化的练兵备战要求，对武器装备性能、质地和竣工率均忽视了更高要求。而军用航空装备数目和使用频率的增多，也使得故障率随之增多，带动维修需求规模化增长。同期，为了知足改日军用航空装备精深量、高质地、高成果的维修需求，维修能力的全面种种性以及维修本事的高效先进性也在不休进步和发展。

军用航空装备每每有2/3的寿命是通过修理而竣事的，波及细分范围较多，飞机上的不同系统、部件和组件，应字据其故障频率及对飞翔安全的影响，分别聘请相宜的维修模式和维修策略。一般而言，军用飞机寿命约为25-35年，6-10年会进入大修阶段，时间的维修行动主要包括整机大修、毁伤修理、附件维修与快速修理、老旧飞机抓续保险、修理建线等；按照修理对象的不同，不错分为机体维修、机载设备维修、发动机维修以及航路戒备；按照维修理念和方式又不错分为过后维修、防患性维修，以及预测性维修。

表90 航空维修按维修对象分类

从维修对象来看，航空机载设备被誉为飞机的“大脑”和“神经”，分为以飞翔足下系统、导航系统、通讯系统等为代表的机载电子设备，和以起落架系统、燃油系统、液压系统等为代表的机载机械设备，机载设备种类繁密，维修秘籍面也相应较广。航空发动机四肢飞机的“腹黑”，其性能径直影响飞机的入伍行径和责任可靠性。航空发动机里面结构复杂、本事秘籍宽、波及面广，维修保险用度占据了发动机全寿命周期中举座耗尽的50%以上。航空发动机维修所以故障检讨为中心，以信息化为技能，本事状态和寿命处置为中枢的全寿命过程，主要包括确认、故检、修理、安装、试车五个主要格式，其中故障检讨是航空发动机维修的中心，整机清洗关于保抓航空发动机性能及运转可靠性方面具有进击作用，安装过程的质地径直影响发动机整机性情确认，这三个格式对发动机修理质地有着至关进击的影响。航空发动机从一定进程上讲具备消耗属性，尤其是练兵备战、实战化教师的频次增多，损耗和换发需求将更大，牵引航空发动机维修本事的抓续优化、变革及梗阻。

从维修理念和方式来看，航空装备维修主要使用过后维修、防患性维修和预测性维修三种方式，由于预测性维修具有预测发生故障的时刻，以便在故障发生前安排准备好所需的维修设备、零部件以及维修东谈主员，最猛进程减少装备因维修而住手使用的时刻的同期幸免过度维修，因此，航空装备维修正在从率先的过后维修、防患性维修，向预测性维修诊治。天然预测性维修代表着维修方式的发展方针，然而并不料味着飞机的总共部件都要罗致预测性维修，尽头是老旧飞机，由于预测性维修需要加装几许传感器，此时需酌量本钱与收益之间的均衡。

表91 航空维修按维修理念和方式分类

跟着我国军用航空装备存量规模化，受制于装备质地不巩固、航材保险成果不高、售后管事机制不畅、器材修理周期长等原因，出现飞机竣工率不高、装备维修保险成果不高而用渡过高的情况，我军成就了较为完整的航空装备维修级别分辩、维修机构体系、维修端正体系与运鬈曲制，基本知足现存航空装备的修理保险需求。而高新本事在航空装备的平方诈欺与巨额装备，促使我军装备维修体制由三级维修体制加速向二级维修体制诊治，下层级维修越来越简化，中继级维修实质徐徐缩减，基地级维修任务不休推广，以提高维修成果和装备的生计性、活泼性。

相较于维修保险管事在海外航空范围已发展成为一个进击产业，我国航空维修保险业务规模还相比小，保险模式也较为传统和单一。刻下，我国航空装备仍以商保期和大修期为进击节点，罗致防患性维修与过后维保的不时模式，队列基地级维修机构大多处于新老装备大修线并存、多型装备维修并行伸开的景色，维保责任的干线仍选择军方为主，主机厂和修理单元参与的模式，参与各方均以各自承担的任务为方针建设维修能力，难以形成体系化的全寿命周期的管事保险能力。另外，以军方大修厂为主的维修模式也导致了装备维修范围市集化进程较低，维保外皮能源不及，无法知足用户越来越高的反应速率等需求。

跟着先进航空装备的列装，主战飞机由有东谈主机为主向无东谈主机拓展，不仅名目改装、系统升级等基地级维修保险任务巨额增多，况且将逐步达到大修时限，后方基地级的维修保险对象将发生根人性变化。2024年11月9日中央军委主席习近平签署大呼，发布《队列装备保险条例》，《条例》按照军委管总、战区主战、兵种主建的总原则，标准了新体制新编制下队列装备保险责任机制，明确了各级装备保险部门的职能界面，优化了装备保险“供、管、修”机制经由，强化了装备保险责任的刚性按捺，服从推动队列装备保险责任窜改发展，《条例》自2024年12月1日起扩充。此条例的出台为队列装备保险责任提供了主要依据，标准了武器装备规模发展后的存量装备维保市集。

举座而言，高新本事的发展势必催生新质战争力，也必将催生新式维修保险体系与保险模式。咱们觉得，我国航空装备维修存在能力和体系协调不及的问题，规模列装、装备跨越发展、以及实战教师常态化诱骗维修需求的规模增长和转型发展，维修将徐徐进入黄金发延期，改日将成为国防军工行业发展的驱能源。

（2）民航维修中枢本事能力仍受海外企业限制，亟需竣事维修能力国产化

连年来，我国民航事迹愉快发展，现已成为民众除好意思国除外的最大的民用飞机市集，字据《2023年民飘舞业发展统计公报》统计，适度2023年底，民航全行业输送飞机期末在册架数4270架，同期中国商飞发布的《中国商飞公司市集预测年报（2022-2041）》通晓，瞻望到2041年，我国将新引进9284架民航飞机，将成为民众最大的单一航空市集。

跟着我国民用飞机保有量的不休增多，带动了我国民航维求知的发展，徐徐形成以航空公司下属轮廓维修企业为主力军，民营、外资协同，积极参与民众竞争的发展场面。《2023年中国民航维修系统资源及行业发展叙述》统计，适度2023年底，CAAC 批准的维修单元总额896家，包括467家海外维修单元和429家国内维修单元。

民航维修又称MRO，即Maintenance（戒备）、Repair（维修）和Overhaul（大修），是指对航空器或者航空部件所进行的任何检测、修理、排故、按时检会、翻修和改装责任，是航空输送产业链上的要道格式，亦然生意运营的进击格式。

民航维修市集按照参与企业性质不错分为航空公司下属维修单元、附件制造商（OEM厂商）和第三方维修单元三大类，种种别企业业务规模各有侧重，同期又存在较猛进程的竞争，航空公司下属维修单元是航空公司投资成就的维修企业，业务起原巩固，大略借助股东航企获到手册、设备以及海外附件制造商的本事支抓，主要管事自己航空集团；OEM厂商四肢飞机附件家具制造者，领有先天不足的本事上风，通过在国内结伴或者独资的格式参与国内飞机维修市麇集；第三方维修企业具有市集横蛮度高、机制灵活等特色，在市集上具有较高活跃度，现已形成了一定的规模和影响力。

图276 MRO行业格式分类

相较于泰西发达国度，我国民航业起步较晚，因此，我国民机主要来自泰西国度，这就导致了我国民航维求知在自主可控的中枢工程本事范围存在先天不及，海外原厂制造商（OEM）不休树立本事壁垒，我国维修企业穷困发动机深度维修、高本事附加值部附件等中枢维修能力，仍须罗致向海外送修的方式，不仅增多了维修周期和航材采购等送修本钱，同期也存在监管安全等方面的问题。另外，由于航空维修前期投资较大，且短期内较难赚钱，国内维修企业维修能力建设较多插足在波音737、空客320/330这种国内保有量较大的机型，一定进程上存在低档次维修能力叠加建设、深度维修能力建设不及的情况。

跟着C919实在认运营，改变了我国民航业一都依赖入口的场面，我国民机制造产业取得了要紧里程碑式进展，咱们觉得，跟着国产民机委派量的进步，我国民航维求知也将徐徐扭转对海外本事的依赖、镌汰与国际先进维修能力的差距，竣事维修能力国产化、智能化、外包化、国际化发展趋势。

（3）航空维修企业功绩巩固增长，盈利能力有所改善

刻下，我军航空武器装备的修理力量由三大部分构成：一是军机大修厂，二是航空工业集团主机厂，三是民营企业。其中军方维修保险体系主要承担各型号整机的大修、发动机维修及中枢部件维修任务，占据行业主导地位；第三方民营企业刻下主要波及航空机载设备维修，部分向机体结构再制造、航空发动机开辟等细分范围徐徐拓展，通过不休进步自己维修能力并形成部分中枢本事，同期通过处置竣事较低的维修本钱，徐徐提高军用航空维修的业务份额。民航维修市集参与者航空公司下属维修单元、附件制造商（OEM厂商）和第三方维修单元险些形成了“三分天地”的行业格式。

参与航空装备维修市集的上市公司主要包括中航沈飞控股子公司吉航公司领有较为全面的军机维修能力，航发能源主要以航空发动机维修持主，以机体结构开辟再制造和机载设备维修持主的稀薄航科，业务涵盖机载设备维修的安达维尔，以部件维修与整机维修持主的航新科技，涵盖发动机维修、机载设备维修、飞机大修的海特高新，主要从事机载设备维修的恒锵航空。客户主要为我国军地契元过火下属的飞机大修厂、军工集团下属单元以及国内生意航空运营商。

图277 我国航空维修范围参与企业

从企业功绩情况来看，从咱们中式的六家涵盖航空维求知务上市企业不错看出，2024年上半年举座营业收入增速为15.21%，天然较2023年同期收入增速下滑了56.26pcts，但仍处于巩固增长态势，咱们觉得下滑主若是由于2023年民航市集规复性增长显赫，本年则是进入天然性巩固增长阶段。2024年上半年毛利率27.78%，较2023年同期毛利率增多了1.87pcts，盈利能力有所改善。

图278 航空维修公司营业收入及增速（单元：亿元；%）

民航维修方面，2023年起跟着民航业的复苏，民航维修市集也迎来开辟，同期在国产民机抓续委派的带动下，我国民航维修市集需求随之增多，这个增量更多的体刻下对本事含量高、附加值高的组件的深度维修能力，以及对涵盖多种维修号、维修类型种种的具备轮廓维修能力企业的需求上。

跟着军用航空装备智能化、自动化、信息化趋势的抓续发展，装备性能不休提高，同期也酿成与航空装备配套的种种系统愈加复杂，装备维修与检测难度提高，航空装备发生故障的范围更深、更广，维修难度升级。另外，刻下以致改日关于不同机型、有东谈主机无东谈主机的协同作战模式的诈欺及普及，关于装备维修的时效性忽视了更高要求，而对装备各项性能最为熟练的莫过于主机厂，在维修阶段大略更高效地发现装备存在的质地隐患并实时摒除，在此发展机遇下，中航沈飞抓续对吉航公司加大插足，增资扩股引入计策投资者、拟通过定增多强对飞机维修能力和本事建设，加速批量维修能力建设。

咱们觉得，改日航空维修将逐步从军方大修厂向主机厂、民营企业升沉，市集化能力进步，主机厂凭借其链长变装对军机举座具有更长远的协调，大略快速并长远的发现问题，民营企业则更专注于某一范围，凭借本事上风抓续成长。同期，咱们也觉得，改日，装备维修不单是是研制后再优化的一种技能，而是向基于装备的可维修性的缱绻理念发展。

推敲所领有近二十东谈主的军工行业推敲团队，还包含宏不雅策略、科技电子、 先进制造、新材料、新能源、农林牧渔、非银金融、社服、医药生物共11个推敲团队。主要业务方针包含：投研管事（管事于一、二级市集机构客户）；指数家具窜改研发；企业计策接头、协助投行名目承揽等。

张超（金麒麟分析师）（证券执业文凭号：S0640519070001），中航证券推敲所副长处、军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门入伍八年，2016-2018年新资产第一团队中枢成员，2016-2018年水晶球第一团队中枢成员；2022-2023年wind金牌分析师国防军工行业第又名。

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梁晨（证券执业文凭号：S0640519080001），中航证券航空航天首席，从事军工行业推敲；北京科技大学材料硕士；熟练航空制造、材料加工等范围，熟练军工企业科研及出产体系。

liangc@avicsec.com

王宏涛（证券执业文凭号：S0640520110001），中航证券航空航天首席，毕业于中国航天科工集团第二推敲院第二总体缱绻部，飞翔器缱绻专科博士。曾从事航天装备总体缱绻方针推敲，熟练国表里种种航天整机及主要分系统缱绻旨趣，对我国航空航天各军用武器设备行业有较长远了解。

方晓明（证券执业文凭号：S0640522120001），中航证券航空航天首席，清华大学工程力学与航天航空专科学士、经济学专科双学士，航天航空学院飞翔器缱绻专科硕士；具备两年军工行业股权投资教育，关切航空航天范围。

fangxm@avicsec.com

宋浩田（证券执业文凭号：S0640524100001） ,中航证券推敲所军工行业分析师，北京航空航天大学航天工程专科学士，能源与能源专科硕士，法国国立民航大学，国际航空经济处置专科硕士；具备三年航天产业总体部门责任履历，对军事智能化范围有较长远推敲，熟练国表里无东谈主系统与军用仿真产业链。

songht@avicsec.com

王绮文（SAC执业文凭号：S0640524010001），中航证券军工行业分析师，香港城市大学商务资讯系统理学硕士，从事军工测试类公司推敲。

wangqw@avicsec.com

王菁菁（证券执业文凭号：S0640518090001），中航证券军工行业分析师，英国萨里大学金融处置理学硕士，具备军工产业从业配景，熟练武器装备科研出产体系，从事刀兵、兵装关系范围推敲。

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王玉茜（证券执业文凭号：S0640524050001），好意思国东北大学国际商务硕士，具有买方教育，熟练宏不雅策略及多行业，主要秘籍航空航天等产业。

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闫政圆（证券执业文凭号：S0640123070039），中航证券推敲所军工行业推敲助理，哈尔滨工业大学航空宇航科学与本事硕士，主要秘籍雷达射频产业关系公司。

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滕明滔（证券执业文凭号：S0640123070037），中航证券推敲所军工行业推敲助理，北京航空航天大学表面经济学硕士，主要秘籍卫星产业关系公司。

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严慧（证券执业文凭号：S0640123080006），中航证券推敲所军工行业推敲助理，北京航空航天大学飞翔器缱绻专科硕士，航天院所总体缱绻部产业配景，主要秘籍导弹，通讯卫星等范围。

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闫天路（证券执业文凭号：S0640123040011），中航证券推敲所军工行业推敲助理，爱丁堡大学信息学硕士，主要秘籍航空、低空经济产业关系公司

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宋翰生（证券执业文凭号：S0640124040001），中航证券推敲所军工行业推敲助理，墨尔本大学信息系统专科硕士，主要秘籍航空、民机、航发范围及关系上市公司。

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对外发布时刻：2024年12月9日

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（转自：中航军工推敲）